国外市场收入大幅增加。报告期内，公司加大海外新客户开拓力度，海外市场柴油机、汽油机销售额大幅增加，实现营业收入6.6亿，较去年同期同比增长100.34%，占报告期公司营业收入的51.75%。公司是率先取得通用小型汽油机行业EPA和CARB证书，首批进入美国市场的国内企业，产品在美国有不错的口碑。另外，“十二五”我国卡车专用化率将70%。2011底之前美国卡车反空转法将于在全美各州强制性实施，预计将为APU市场带来销量的爆发式增长。随着经济的复苏和公司海外扩展力度的增大，我们预计公司国外市场收入将维持较好的业绩增长趋势。
产品结构调整带来毛利增长预期。公司于报告期内通过配售股份的方式募集资金，募投项目为新建年产6万台非道路用节能环保型多缸柴油机项目和50万台新一代低排放通用小型汽油机及其终端产品项目，投资额共计70737.90万元。
多缸柴油机、汽油机的毛利率均高于公司现在的主要毛利来源单缸柴油机，这两类产品销售占比的提高将大大提升公司的毛利率和盈利水平。多缸柴油机项目预计将在2011年中期达到批量生产。按照多缸柴油机25%测算，公司柴油机毛利率将逐步增长到18%左右。1~6月份汽油机销售收入同比增长65.83%，收入占比由2009年的23.2%上升到33.5%。募集资金投产50万台/年汽油机项目后，汽油机合计产能将达到160万台。
盈利预测与评级。我们预计公司2010~2012年每股收益分别为0.19元、0.31元和0.41元，按照8月19日收盘价5.80元预算，对应的动态PE分别为30倍、18倍和14倍，我们暂时维持“中性”投资评级。(天相机械组)
水利投资力度加大，公司最受益:(1)未来10年水利投资额4万亿是过去10年的3.9倍，2011年水利投资4000亿是2010年的2倍;(2)水利投资对挖掘机推土机需求的拉动作用明显，水利施工主要需要挖掘机和推土机，经测算，2011年2000亿水利投资增量可带动挖掘机、推土机销量分别增长17%、14%左右。预计2011年挖掘机、推土机行业增速分别为50%、40%左右，那么其中35%左右均是由水利投资所贡献;(3)公司推土机挖掘机占比最高，最受益水利投资。
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