两部委印发2011年农业机械购置补贴实施指导意见

　　关于印发《2011年农业机械购置补贴实施指导意见》的通知

　　各省（自治区、直辖市、计划单列市）农业厅（局、委）、农机管理局（办公室）、财政厅（局），新疆生产建设兵团农业局、财务局，黑龙江省农垦总局、广东省农垦总局：

　　为推进农业机械化又好又快发展，加快农业发展方式转变，保障农业综合生产能力提高，最大限度地发挥农机购置补贴政策效应，我们研究制定了《2011年农业机械购置补贴实施指导意见》，现印发给你们，请遵照执行。

　　农业部办公厅财政部办公厅

　　二○一一年三月二十一日

　　江淮动力（000816）：行业或爆发性增长

　　国外市场收入大幅增加。报告期内，公司加大海外新客户开拓力度，海外市场柴油机、汽油机销售额大幅增加，实现营业收入6.6亿，较去年同期同比增长100.34%，占报告期公司营业收入的51.75%。公司是率先取得通用小型汽油机行业EPA和CARB证书，首批进入美国市场的国内企业，产品在美国有不错的口碑。另外，2011底之前美国卡车反空转法将于在全美各州强制性实施，预计将为APU市场带来销量的爆发式增长。随着经济的复苏和公司海外扩展力度的增大，我们预计公司国外市场收入将维持较好的业绩增长趋势。

　　产品结构调整带来毛利增长预期。公司于报告期内通过配售股份的方式募集资金，募投项目为新建年产6万台非道路用节能环保型多缸柴油机项目和50万台新一代低排放通用小型汽油机及其终端产品项目，投资额共计70737.90万元。

　　多缸柴油机、汽油机的毛利率均高于公司现在的主要毛利来源单缸柴油机，这两类产品销售占比的提高将大大提升公司的毛利率和盈利水平。多缸柴油机项目预计将在2011年中期达到批量生产。按照多缸柴油机25%测算，公司柴油机毛利率将逐步增长到18%左右。1~6月份汽油机销售收入同比增长65.83%，收入占比由2009年的23.2%上升到33.5%。募集资金投产50万台/年汽油机项目后，汽油机合计产能将达到160万台。

　　缺少投资收益导致净利润大幅下降。报告期内，公司净利润同比下降78.2%，主要原因是上年同期公司出售可供出售金融资产取得较大金额的一次性投资收益，而报告期公司不存在此类收益。

　　盈利预测与评级。我们预计公司2010~2012年每股收益分别为0.19元、0.31元和0.41元，按照8月19日收盘价5.80元预算，对应的动态PE分别为30倍、18倍和14倍，我们暂时维持“中性”投资评级。（天相机械组）

　　山推股份（000680）：增长充满信心增持

　　简介:公司是山东重工集团下属唯一的工程机械上市平台，主要生产推土机、工程机械配件和混凝土机械，以及代销合资公司小松山推生产的挖掘机。

　　公司特色:(1)推土机产品是行业绝对龙头，市场份额超过60%;(2)配件产品50%用于推土机，40%用于挖掘机;(3)挖掘机对公司利润影响高达60%左右;(4)下游需求基本来自基建领域。

　　水利投资力度加大，公司最受益:(1)未来10年水利投资额4万亿是过去10年的3.9倍，2011年水利投资4000亿是2010年的2倍;(2)水利投资对挖掘机推土机需求的拉动作用明显，水利施工主要需要挖掘机和推土机，经测算，2011年2000亿水利投资增量可带动挖掘机、推土机销量分别增长17%、14%左右。预计2011年挖掘机、推土机行业增速分别为50%、40%左右，那么其中35%左右均是由水利投资所贡献;(3)公司推土机挖掘机占比最高，最受益水利投资。

　　多元化显成效:2008年通过收购武汉楚天进入混凝土机械行业，2011年4月楚天一期工程完工，混凝土机械年产能提升至5000台，预计可实现收入20亿元，将成为公司第三大业务。

　　海外市场基本摆脱危机影响，存在收购预期:作为出口占比最高的工程机械企业，公司出口市场恢复较快，预计2011年可恢复到2008年水平，同时有海外收购的可能。

　　投资建议:集团“3510”目标体现对公司增长充满信心，预计2010-2012年EPS分别为1.1、1.8、2.6元，目标价32元，增持!（国泰君安吕娟）

　　悦达投资（600805）：良好的业绩弹性增长更为确定

　　公司参股东风悦达起亚25%股权，2010年东风悦达起亚销售汽车33万辆，2011年计划销售43万辆。同时年内有两款车上市，第一款为中级车K5，3月10日上市，定价区间为16-22万元;第二款为QB，计划6月份上市，与新锐欧同平台。

　　我们认为东风悦达起亚实现计划的可能性较大:第一，公司智跑发动机采购于北京现代，与北京现代IX35相同，由于发动机供给限制，智跑每月产量在5000台左右，而发动机的供给问题将在3-4月份解决，届时智跑产销有望达到8000台左右;第二，3月10日上市的K5，曾是2010年韩国月度销售冠军车型，该车外观、工艺具备一定竞争优势，经过几个月的市场检验，月销应该可以达到3000-5000台，同时QB将在6月份上市，也能够为公司贡献一定的销量。当前我们保守估计东风悦达起亚2011销售汽车41.6万辆，同比增长25%。

　　轻装上阵2011年汽车业务贡献EPS1.38元

　　2010年东风悦达起亚上半年销售汽车16万辆，下半年销售汽车17万辆，全年33万辆;上半年实现净利润1元，按照正常计算全年净利润约为24亿左右，而根据悦达投资的业绩快报估算，全年业绩仅为18亿，这主要是受二工厂、智跑以及K5相关费用计提的影响。按照2011年销售41.6万辆汽车估算，最保守估计公司实现净利润30亿元，为上市公司贡献EPS1.38元。

　　高速公路收费业务稳定增长2011年京沪高速预计贡献EPS0.75元

　　公司参股21%的京沪高速公路公司和控股70%的西铜高速公路有限公司是公司另外一个重要利润来源。2010年两家高速公路公司营业收入同比增长20%左右，同时毛利率也有一定幅度的提升。过去几年两条高速公路收费收入增长在10%-20%之间，是公司较为稳定的业务。

　　煤炭业务运营良好纺织业务继续减亏

　　公司2010年产销煤炭60万吨，2011年计划产销70万吨;纺织业务业务公司尚处于亏损状态，公司正在采取措施减亏，2011年计划亏损4000万元。

　　投资建议

　　公司良好的业绩弹性主要体现在汽车业务上，2011年东风悦达起亚有2款新车上市+低业绩基数，致使2011年公司业绩增长更为确定。（光大证券于特）

　　常林股份（600710）：定增扩张产品线带来新的盈利点

　　铲运机械及路面机械稳步增长。公司2010年收入达到20.9亿，同比增长42%。公司主导产品装载机等铲运机械同比增长34%，略低于行业57%的增幅。作为道路机械的领先企业，公司平地机及压实机同比增长47%，高于36%的行业增速。公司工业性作业业务主要为韩国现代重工、米拉克龙、卡尔玛、宝马格等跨国公司提供结构件的配套，随着海外市场的转暖，收入同比增长41%。公司07年增发投资小型多功能工程机械产品项目，主要定位国际市场，毛利率相对目前的装载机较高，目前项目进度达到65%，随着公司项目产能达产，相关产品收入带来的盈利有望增长。

　　产品升级带来毛利率大幅度提升。2010年公司净利润2.80亿元，同比增长300.42%;公司净利润增长来源于毛利率从8.6%上升12.8%，其中铲运机械毛利率上升了6.49个百分点。主要由于公司调整产品结构，附加值高的9系装载机队以往的产品实现了升级换代。同时公司的期间费用率下降1.54个点，进一步提升了盈利能力。公司将进一步提升有较高附加值的产品，随着装载机产能增长，产品毛利率将稳中有升。小松常林及现代江苏带来的投资收益增长64%，与挖掘机行业69%的增速基本持平。

　　定增扩张产品线，带来新的盈利点。公司2010年拟定向增发7000万股，投入9系列高性能装载机等三个项目。装载机项目建成后可形成年产9系列装载机1万台产能规模，同时形成桥系列10000套;变矩器系列10000套;变速箱系列10000套，增销售收入133820万元，利润总额9430万元。市政专用车项目将新增随车起重运输车1000台;高空作业车250台;垃圾车250台，将新增销售收入48720万元，新增利润总额2426.10万元。随着公司产品结构升级，我们预计未来三年每股收益为0.72元，0.89元，1.08元，相对于1月31日收盘价市盈率为15倍、12倍、10倍，给予推荐A评级。（国都证券魏静）

　　全柴动力（600218）：皖江规划带来机遇关注

　　主要观点:

　　强势联盟客户是公司突破性增长的重要倚靠。公司主营业务收入来源于下游汽车整车类客户如北汽福田，江淮，北京汽车厂等配套柴油机业务，其中北汽福田亦为公司参股股东，约占营业收入的40%，江淮占10%。公司依赖于下游联盟关系客户处于轻卡整车市场的爆发性增长，2010年上半年以来，公司销量名列柴油机行业第四，中轻型四缸机行业第一的地位。

　　政策推进中轻柴油机业务高速增长。2009年，受益于130亿元农机补贴、50亿元汽车下乡补贴政策，以及国Ⅲ标准的实施等因素，公司小缸径多缸柴油机销量获得爆发性增长。2010年上半年以来，农机发动机市场需求量趋于平稳，农机补贴还在继续增长，公司柴油机销量仍然保持较快增长。

　　技术与产品结构不断升级，高端化产品初现端倪。在中低端轻型发动机同质化现象严重的竞争中，公司根据市场需求结构及行业产品结构变化，积极推动4D22E、4D26系列国Ⅲ产品的批量生产，并通过与德国ELSBETT公司BOSCH公司合作，采用国际先进的高压共轨、OBD、POC、EGR等技术，适时启动了国Ⅳ系列新品柴油机的技术攻关和产品研发。公司在高端轻型柴油发动机市场中逐步向多样化、专业化方向发展。

　　央企合作和皖江规划带来机遇。公司和央企恒天集团的合作进行发动机业务整合，同时作为皖江规划中滁州市唯一的上市公司，未来发展空间较大。

　　盈利预测:鉴于轻卡及农机将保持较快速度增长，有力地拉动柴油机销售的快速增长。我们预计公司2010年销售柴油机51.8万台，实现营业收入30.25亿元，我们预计公司2010年、2011年、2012年，实现每股收益为0.33元、0.53元、0.56元，在中轻型柴油机行业中，公司目前具有相对的估值优势.，我们值得继续关注。（华宝证券王合绪）

　　上柴股份（600841）：估值偏高未来不确定

　　公司是重型柴油机行业知名企业，在上汽商用车的配套需要较长时间的整合，我们预计10、11年每股收益为0.245元、0.267元，目前A股股价对应动态PE分别为66.3倍和60.9倍，仍然处于高估。考虑到公司正积极调整迎接未来上汽商用车板块的发力，我们维持公司“中性”的投资评级。投资风险主要在于原材料上涨的风险、下游工程机械行业景气度大幅下滑，上汽商用车板块的经营风险给公司带来的不确定性。（长江证券刘元瑞）

　　吉峰农机（300022）：成长性高企推荐

　　结论:凭借资本平台、服务导向以及由此引致的先发规模三大优势，公司有望形成真正意义上的全国农机连锁龙头，从而分享农业机械化和政策扶持的下游外部红利，与此同时，政策主导下的上游农机供应商整合又将带来渠道扁平化的利润再次分配，形成公司跨省经营过程中的上游内部红利。农机行业的高速成长和连锁模式的标准化复制，使得公司有望长期分享高于行业平均的估值水平。我们预测公司11-12年EPS为0.8、1.42元，对应PE分别为44倍、25倍。综合考虑到公司较高的成长性，给予6个月目标价41元，对应PE为51倍，距当前价格仍有15%的涨幅，首次给予“推荐”的投资评级。（东兴证券刘家）

　　林海股份（600099）：出口需求回升新品成新增长点

　　2010年，公司实现营业收入2.39亿元，同比增长9.4%;营业利润346万元，同比增长212.2%;净利润329万元，同比增长47.3%;摊薄每股收益0.015元;分配预案为每10股送派0.4元(含税)。

　　公司主营业务数量及质量都好于上一年。其中摩托车及特种车等产品营业收入1.66亿元，同比增长6.76%，毛利率8.67%，毛利率比上一年增长2.53个百分点;动力及园林机械产品营业收入6，212万元，同比增长7.97%，毛利率12.71%，毛利率比上一年增长5.82个百分点。林机产品销售量实现新的突破，同比上升34%，其中割灌机销售量同比上升99%，天然橡胶价格上涨，使用轮胎量大的专用汽车。创历史最好水平。

　　出口市场需求触底回升，但达到危机前水平尚需时日。2010年出口市场实现营业收入7，585万元，比上一年度增长9.25%，占公司营业收入的33.30%，但相对于金融危机前年3亿元以上的出口收入的水平仍有很大差距。

　　新产品可望成为公司新的利润增长点。2010年是公司新品开发投入最多的一年，三大新品LH1620、ATV700、300/125大轮车系列加快了研发进度;H项目已提交客户样件，其中SPE160及泵已形成了批量生产能力，2011年可望批量投产。

　　垃圾车配件专业认证构筑竞争优势。2010年完成了摩托车环保一致性年报网上申报;完成了LH125T-12D摩托车等的国Ⅲ认证工作;顺利通过了国Ⅲ产品3C新标准工厂年度监督检查;完成了国家消防装备检测中心对四种消防泵的强制检查。大幅度提高了公司的竞争优势。

　　盈利预测及估值。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.041元、0.074元、0.093元。对应于2011年1月19日的收盘价，动态PE分别是278倍，154倍和122倍。维持“中性”投资评级。（天相投资于善辉）

　　东安黑豹（600760）：盈利能力良好

　　非公开发行完成。2010年9月26公司向金城集团和中航投资发行7，194万股，购买安徽开乐51%股权、柳州乘龙51%股权、上航特100%股权已经完成过户手续，零部件事业部相关的经营性资产和负债也已交接完毕。金城集团、中航工业分别成为控股股东和实际控制人。本次交易资产2009年营业收入同比增长38.02%，净资产收益率达11.76%，具有良好的盈利能力。本次交易有利于公司未来依托中航工业专用车业务为主线，完善专用车产业链建设，运用上市公司的平台进行资本运作，进行专用车产业的跨地区、综合性的经营。

　　盈利预测。预计公司2010-2012年EPS分别为0.08元、0.11元、0.16元，以10月27日收盘价13.61元计算，动态市盈率分别为181倍、119倍、83倍，维持公司“中性”投资评级。（天相投资研究所）

　　潍柴重机（000880）：柴油机行业龙头买入

　　一、公司主营中速船用柴油机制造及销售，是我国中速船用柴油机龙头企业。公司目前产品系列包括:160系列、170系列以及200系列和250系列，公司目前还通过引进MAN公司技术，投资开发270系列和320系列等大功率中速柴油机，而形成较完整的功率覆盖。公司产品主要用于内河运输和近海捕鱼船舶主机及大型船舶辅机。

　　二、我国加快内河水运的建设，有效开拓了公司市场空间。1月30日，中央政府门户网站刊登《国务院关于加快长江等内河水运发展的意见》(国发2011-2号)，提出了内河水运2020年发展目标:内河水运货运量达到30亿吨以上，建成1.9万公里国家高等级航道，长江等内河运输船舶实现标准化、大型化，长江干线运输船舶平均吨位超过2，000吨。

　　而2010年全国内河货运量约为17亿吨，要实现2020年30亿吨的目标，将促使内河船舶制造进入黄金发展时期，而利好公司船舶柴油机行业。

　　三、近年内河航运船用发动机市场火爆，导致公司200、250产品供不应求，预期该产品将成为公司2011年业绩增长的主要来源。公司对市场需求反应快速，预期11年6月能够将重庆公司200系列柴油机产能提高到4000台/年。公司近年200系列产品销售快速增长:09年销售7、8百台，10年销量翻番到1600台左右，且10年因产能限制主动放弃了5、6百台订单。而随公司200系列产品产能释放，在2011年内河运输市场依然火爆的状况下，公司有望销量继续翻番，接近3000台，有效推动公司2011年业绩快速上升。

　　四、公司大功率新机型已有订单，为公司开辟大功率船用柴油机市场奠定基础。由于公司开发大功率新机型在技术研究、配件供应、市场开发等方面都需要沉淀，预期公司大功率机型短期内无法为公司创造收益。公司2011年预期能够接10台左右大功率机型订单，但不以盈利为目的，主要在于积累经验。我们预期公司大功率机型在2012年后达到盈亏平衡，2013年成为公司重要利润增长点。而目前我国大功率船用柴油机市场，约75%是进口产品，公司大功率产品的推出，为日后实现进口替代提供想象空间。

　　五、公司在发电机组领域的投资逐步加大，该领域有望成为公司另一业绩增长点。公司目前已认识到发电机组领域市场广阔，虽然该领域毛利率不高，但由于是以机组形式销售，多数配件能够通过外购解决，对公司成本压力不大。预期该部分业务10年营业收入在3.5亿元左右，同比增长有效推动公司营业收入的上升。

　　六、盈利预测。我们认为，公司是我国船用柴油机行业龙头企业，必将是我国大力发展内河运输的主要受益者。而公司目前产品功率覆盖较广，能够及时顺应市场热点，推动公司业绩稳定发展。公司目前的200系列，数年后的大功率机型，以及公司逐渐重视的发电机组，为公司持续快速发展提供可能。我们预测公司10年、11年、12年的EPS分别为0.78元、1.06元、1.41元，以2月24日收盘价格计算，对应PE分别为29X/21X/16X，我们首次给予“买入”评级，给予11年29倍的PE，目标价30.74元。（湘财证券刘金钵）

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